Los datos de la firma de abogados Cooley LLP indican que las valoraciones de las empresas en etapa inicial bajaron de la estratosfera en el cuarto trimestre del año pasado, disminuyendo de $ 19 millones a $ 16 millones. Son buenas noticias para los inversores.
Las valoraciones habían alcanzado niveles tan altos que los inversionistas estaban retrocediendo, incapaces de generar rendimientos suficientes para justificar el riesgo de realizar inversiones en etapas iniciales.
$config[code] not foundLas valoraciones de las empresas en etapas iniciales habían aumentado dramáticamente en los últimos años. La típica compañía de la fase de semillas se valoró en $ 4 millones en el tercer trimestre del año pasado, un aumento de $ 2.5 millones dos años antes, explica el informe de Halo (PDF). Del mismo modo, la mediana de la valoración de la Serie A se disparó de $ 8.3 millones en septiembre de 2013 a $ 19 millones en el tercer trimestre de 2015, según muestran los datos de la firma de abogados Cooley LLP.
Ese es un problema para la economía de la inversión en etapas iniciales. Dado el riesgo de las inversiones en empresas jóvenes, muchos inversores creen que solo una de cada diez empresas de su cartera tendrá éxito. Por lo tanto, buscan nuevas empresas que podrían generar un retorno de 30 veces en aproximadamente seis años.
Si una cartera de inversiones se compone de un único retorno de 30 veces, que representa el diez por ciento de su valor, el inversionista está ganando tres veces su dinero en seis años, o una tasa interna de retorno de aproximadamente el 20 por ciento.
Ahora piense qué pasa si las compañías que solían estar valuadas en $ 2.5 millones ahora están valuadas en $ 4 millones. La salida que solía generar un retorno de 30 X ahora produce solo un retorno de 18.75 X. Debido a que solo una de cada diez inversiones se realizará y dará un rendimiento, el múltiplo de 1.875 genera solo una tasa interna de rendimiento del 11 por ciento.
Las valoraciones en aumento también reducen los rendimientos al reducir las probabilidades de que se produzca una salida. Una valoración más alta eleva las expectativas de rendimiento de la empresa. Como resultado, menos personas superan el límite, lo que reduce las probabilidades de la próxima ronda de financiamiento y las posibilidades de una salida exitosa.
Además, las probabilidades de una salida exitosa también disminuyen porque los inversionistas y los empresarios deben esperar un precio de venta más alto para generar el retorno 30 veces mayor en la nueva valoración. Así que ahora, en lugar de vender el negocio por $ 75 millones, los inversionistas esperan $ 120 millones.
Debido a que las probabilidades de que las empresas compren disminuyen con el precio que tienen que pagar los compradores, al aumentar el precio objetivo se reducen las posibilidades de una salida positiva. No tenemos datos suficientes para saber cuánto reduce la probabilidad de una salida al esperar un precio más alto. Pero digamos que aumentar el precio objetivo de venta de $ 75 millones a $ 120 millones reduce la probabilidad ex ante de una gran ganancia en la cartera, por ejemplo, de uno en diez a uno en doce. Ahora, el retorno de 30 veces en la empresa con el mejor rendimiento genera un rendimiento de 2.50 para la cartera, o un IRR del 16,5 por ciento.
A largo plazo, los aumentos modestos en la valoración no son un gran problema. Pero cuando las valoraciones aumentan rápidamente en el corto plazo, como sucedió en los últimos años, a los ángeles les resulta más difícil ganar dinero al respaldar a compañías en etapas iniciales. Y eso generalmente hace que reduzcan su actividad de inversión.
Foto de crecimiento temprano a través de Shutterstock
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