El lado oscuro de Deal-by-Deal Carry

Anonim

El auge de los sindicatos de inversión en etapa temprana y los vehículos de propósito especial organizados en plataformas como AngelList, han cambiado la estructura de la inversión en etapa temprana de muchas maneras. Para los inversores, estos sindicatos ofrecen muchas ventajas: las operaciones se realizan más rápido y los financieros tienen acceso a un flujo de operaciones más amplio y más opciones de inversión.

Pero hay un lado oscuro de estos nuevos vehículos de inversión. Los sindicatos en línea suelen tener un interés en el trato acuerdo por acuerdo, una estructura que es peor para los socios limitados que la participación en todo el fondo común con las inversiones en fondos de capital de riesgo.

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Para explicar este inconveniente, permítanme comenzar describiendo cómo funciona el interés acumulado. Los fondos de capital de riesgo recaudan dinero de socios limitados. Los socios generales seleccionan compañías para financiar con esos fondos. A cambio de sus esfuerzos, los socios generales reciben intereses acumulados, o una parte de las ganancias del fondo. Típicamente, el acarreo es el 20 por ciento de las ganancias.

En un fondo de riesgo, el interés registrado se basa en el rendimiento de todo el fondo. El rendimiento de todas las inversiones realizadas por el fondo se suma y la fracción de interés contabilizada se aplica al total. Sin embargo, con un sindicato en línea, el alcance que recibe el inversionista principal generalmente se calcula por separado para cada transacción.

El carry-by-deal carry a menudo produce rendimientos muy diferentes del carry a nivel del fondo. Para ver la diferencia, considere el siguiente ejemplo: Un socio general recauda $ 10 millones de socios limitados para invertir en 10 compañías. Cada nueva empresa recibe $ 1 millón. Una de las 10 compañías devuelve $ 10 millones, mientras que las otras nueve pierden todo el capital invertido en ellas. El resultado final es que el fondo recaudó $ 10 millones y devuelve $ 10 millones a los inversores. Los socios limitados no obtienen ganancias. Debido a que los socios limitados no han ganado dinero, el interés acumulado pagado al socio general sobre el fondo es cero.

Sin embargo, si se obtienen los mismos $ 10 millones de los socios limitados para invertir en las mismas 10 compañías, con la misma compañía generando un retorno 10 veces mayor en el capital invertido y las otras nueve perdiendo todo su capital, el acuerdo por acuerdo Los números de interés que se llevan son diferentes. Nueve inversiones no producen carry porque todos perdieron dinero. La inversión restante produjo una ganancia de $ 9 millones. Con una carga del 20 por ciento, el socio general se lleva a casa $ 1,800,000. Mientras que cualquiera que ponga dinero en todas las ofertas del inversionista principal no ganaría nada, esa persona todavía termina pagando un 20 por ciento. En resumen, los LP pagan más en intereses devengados con el carry-by-deal carry que en el carry-level.

Además, corren más riesgo. Con el traspaso trato por acuerdo, es probable que los líderes de los sindicatos busquen muchos más jonrones y terminen con más ponches de lo que es el caso con el traspaso en todo el fondo. Debido a que las pérdidas no son importantes para los socios generales con un acuerdo de acuerdo con el acuerdo, los médicos de cabecera asumen más riesgos en esta estructura. Puede que ese no sea el mejor resultado para los socios limitados que ya están haciendo inversiones muy riesgosas.

Estos dos inconvenientes de los sindicatos no son una razón para que los inversores ángeles los eviten necesariamente. Los beneficios de los sindicatos podrían superar sus costos. Pero los inversionistas en las empresas en etapa temprana deben ser conscientes de que los sindicatos tratan los intereses que tienen de manera muy diferente a los fondos de riesgo, y esas diferencias tienen efectos sobre el riesgo que corren y los rendimientos que obtienen.

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