Los inversores y empresarios a menudo no están de acuerdo con la valoración de las empresas en etapa inicial. Muchas personas han escrito sobre esta cuestión. No quiero repetirlos. En su lugar, quiero centrarme en un tema clave que creo que se queda corto en las discusiones: diferentes percepciones de riesgo.
Para entender este concepto, primero necesito explicar cómo los inversores ganan dinero al financiar a las nuevas empresas. Los inversionistas ganan dinero porque el valor de las compañías que respaldan termina valiendo más, en promedio, que el dinero que ponen en las compañías.
$config[code] not foundEl rendimiento del inversor está determinado por cuatro factores: qué vende la empresa cuando se hace pública o se adquiere; cuánto de la empresa tiene el inversionista en ese momento; cuánto tiempo se tarda en llegar a esa salida; y la probabilidad de que se produzca la salida. Cuanto mayor sea el valor del negocio en la salida, mayor será la cantidad de capital de la empresa que posee el inversionista, más corto será el horizonte temporal para salir, y cuanto mayor sea la probabilidad de que ocurra una salida, más hará un inversionista en una inversión determinada.
Dejaré la discusión sobre el valor de salida, el horizonte temporal y la dilución de la propiedad del inversor en otra publicación u otros autores y me centraré en la probabilidad de una salida exitosa. Cuanto mayor sea la probabilidad de una salida, mayor será la valoración de la empresa, y todo lo demás será igual.
El problema aquí es que los inversionistas y empresarios a menudo tienen percepciones muy diferentes de esas probabilidades. Cuando el empresario primero se le ocurre su idea y comienza a perseguirla, las probabilidades de un resultado exitoso son muy bajas. Existe un riesgo técnico, la posibilidad de que los fundadores no hagan un producto que funcione; riesgo de mercado, la posibilidad de que nadie lo compre; riesgo competitivo, las probabilidades de que la startup supere a otros que sirven al mismo mercado; y el riesgo de financiamiento, la posibilidad de que los fundadores no puedan obtener todo el financiamiento que necesitan para aprovechar la oportunidad.
Varias fuentes de información: datos sobre inversiones Angel del proyecto Angel Performance, anécdotas de inversionistas, registros de firmas de capital de riesgo, etc., indican que se produce una salida de generación de dinero en aproximadamente una de cada diez empresas respaldadas tan pronto. Etapa por inversores acreditados.
Los inversionistas sofisticados toman esas probabilidades como dadas. Suponen que ganarán dinero en una de cada diez compañías que respaldan en esta etapa y perderán dinero en nueve de cada diez de ellas.
Los empresarios en cuyos negocios estos inversionistas ponen dinero no están diversificados en una cartera de empresas con una probabilidad promedio de éxito del 10 por ciento. Los fundadores están comenzando cada uno una sola compañía.
Cada uno de los empresarios que respalda el inversionista evalúa su probabilidad de éxito en un nivel muy superior al 10 por ciento. De hecho, las investigaciones muestran que cada empresario piensa que su empresa tendrá éxito con un 50 por ciento o más de probabilidad, al tiempo que evalúa las probabilidades de éxito de las empresas de otras personas en el 10 por ciento que los inversionistas estiman.
¿La fuente de las diferencias de valoración de inicio?
Ahora estoy seguro de que ves el problema. Si los inversionistas evalúan probabilidades de éxito más bajas para las empresas que los fundadores, los inversionistas valorarán más las empresas. La brecha en la valoración a menudo hará que los acuerdos se rompan.
Foto de probabilidades a través de Shutterstock
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