En una publicación reciente del blog, el capitalista de riesgo Jason Lemkin hizo una observación interesante sobre la valoración de las compañías en fase de lanzamiento. Dijo que la valoración correcta para una ronda semilla es "un tercio o menos de lo que pagarán los inversores de la próxima ronda … Si no, es un mal negocio". Es demasiado riesgo en comparación con la próxima ronda. Cualquiera lógico esperaría e invertiría más tarde ".
Jason está proponiendo una regla de decisión para inversiones en etapas iniciales que se basa en su experiencia. La regla se basa en cómo cambia el riesgo de pérdida a medida que se desarrollan las nuevas empresas. Cualquiera que sea el valor de una empresa cuando se produce su salida es el mismo, independientemente del momento en que los inversionistas depositen su dinero. Lo que cambia es la valoración a la que los inversionistas compran sus acciones y la probabilidad de que se produzca realmente un resultado positivo.
$config[code] not foundCuándo invertir en una empresa de inicio
Hay tres escenarios posibles, cada uno de los cuales afecta el mejor momento para invertir en una empresa emergente. Si la valoración de las empresas aumenta proporcionalmente al aumento en las probabilidades de que una empresa tenga una salida positiva, entonces es un lavado si usted invierte antes o si invierte más tarde. El valor ajustado al riesgo de su inversión es el mismo en ambas etapas.
Pero si las valoraciones aumentan más lentamente que la probabilidad de una salida positiva, es mejor que inviertas más tarde. El valor ajustado al riesgo de su inversión sería mayor para la inversión de la etapa posterior que para la primera etapa porque la valoración del negocio no se mantuvo al ritmo de la caída del riesgo de inversión.
Por otro lado, si la valoración aumenta más rápido que la probabilidad de una salida positiva, entonces es mejor que inviertas antes.
La experiencia de Jason sugiere que la probabilidad de una salida exitosa y las valoraciones tienden a triplicarse entre la fase inicial y las rondas de la Serie A, que es de donde obtiene su relación de un tercio o menos. Probablemente tenga razón, en promedio, para las compañías SaaS en las que invierte.
Sin embargo, las situaciones realmente interesantes ocurren cuando su regla de un tercio no se cumple. Por ejemplo, es probable que existan algunas industrias en las que es sistemáticamente mejor ser un inversionista en etapa posterior a una etapa temprana porque las valoraciones tienden a aumentar más lentamente que la probabilidad de una salida positiva. Mi instinto me dice que las empresas que venden a las empresas tienen más probabilidades de estar en este campo que las compañías que venden a los consumidores. Las compañías que venden a los consumidores a menudo ven un rápido aumento en la valoración cuando su producto "despega".
Mi intuición también es que, en general, es mejor ser un inversionista de etapa posterior en el mundo biomédico que en el mundo del software. Las valoraciones tienden a aumentar más lentamente que la probabilidad de una salida positiva en el mundo biomédico que en el mundo del software, ya que los productos biomédicos tienen más resultados binarios y enfrentan un mayor número de amenazas para su éxito (por ejemplo, aprobación regulatoria) que las empresas de software..
El ciclo de capital de riesgo también podría afectar las probabilidades que mantiene la regla de un tercio. Las valoraciones han aumentado dramáticamente en los últimos dos años, casi duplicándose en términos ajustados a la inflación. Al mismo tiempo, no hay evidencia de que las probabilidades de que las nuevas empresas logren una salida positiva hayan cambiado mucho durante el mismo período: la fracción de nuevas empresas que se adquieren o se hacen públicas no ha aumentado mucho. Así, en los últimos dos años, las valoraciones han tendido a aumentar más rápidamente que las probabilidades de una salida positiva. Como resultado, los inversores habrían estado mejor invirtiendo en la etapa inicial en lugar de en la etapa Serie A en los últimos años.
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