Como todos los mercados, los mercados de capital de riesgo tienen ciclos de auge y caída.
En estos días, la industria se encuentra en medio de un auge, con niveles de inversión que no se han visto desde el pico del último ciclo, hace 15 años. Pero este boom se ve muy diferente a su predecesor.
Menos inversores más orientados financieramente, que administran cantidades más pequeñas de capital, están poniendo su dinero en una etapa posterior, las compañías más antiguas se concentran en un conjunto más limitado de geografías e industrias, y están saliendo más a través de adquisiciones que las ofertas públicas iniciales (IPO) en esta ocasión.
$config[code] not foundLa comunidad de capital de riesgo es mucho más pequeña hoy que en el momento del último auge.
La Asociación Nacional de Capital de Riesgo (NVCA, por sus siglas en inglés) informa que en el 2000 operaron 1,704 fondos de capital de riesgo, pero solo 1,206 en el 2014.
Durante el último auge, la industria administró más del doble de la cantidad de capital que tiene hoy: $ 331.5 mil millones (en dólares de 2015) versus $ 158 mil millones (en dólares de 2015).
El fondo promedio en 2014 era solo dos tercios del tamaño del fondo promedio al final del milenio.
Los capitalistas de riesgo son mucho más propensos a ser instituciones puramente financieras que en el momento del último auge. Los fondos corporativos de capital de riesgo (las armas de inversión de capital de riesgo de compañías operativas como Intel y Google) representaron el 24.1 por ciento de todas las inversiones de capital de riesgo en el 2000, pero solo el 17.6 por ciento de las inversiones de capital riesgo realizadas el año pasado.
De manera similar, la porción del fondo de capital de riesgo corporativo de dólares de capital de riesgo se ha reducido de 14.1 por ciento del total en 2000 a 10.7 por ciento en 2014.
Los acuerdos de capital de riesgo se han movido a una etapa posterior en el ciclo de inversión en esta ocasión.
Según NVCA, el 16.8 por ciento de los dólares de inversión de riesgo y el 9.8 por ciento de las inversiones realizadas se encontraban en operaciones posteriores en 2000. En 2014, esas fracciones fueron de 24.5 por ciento y 19.4 por ciento, respectivamente.
Los capitalistas de riesgo se están enfocando aún más en acuerdos previamente invertidos por otros financistas: business angels, súper ángeles, grupos de ángeles, capitalistas de riesgo, etc.
En el 2000, el 72.8 por ciento de los dólares de capital de riesgo y el 57.5 por ciento de las inversiones de capital de riesgo entraron en acuerdos de seguimiento en lugar de oportunidades de financiamiento por primera vez. En 2014, las fracciones de seguimiento aumentaron a 85 por ciento de los dólares de capital de riesgo y 65.9 por ciento de las inversiones de capital de riesgo.
Como se aprecia en la discusión de los medios de las mega rondas de recaudación de fondos de Uber y Airbnb, el número de financiaciones de riesgo muy grandes ha aumentado dramáticamente. Como resultado, la valoración del acuerdo de capital de riesgo típico es más alta hoy de lo que fue durante el pico del ciclo anterior, incluso cuando se mide en términos ajustados a la inflación.
La mediana de la valoración previa de dinero de una inversión de riesgo aumentó de $ 35 millones (en dólares de 2015) en 2000 a $ 40 millones en 2015, según un análisis realizado por la firma de abogados WilmerHale.
Las inversiones de capital de riesgo se han concentrado mucho más en las compañías de software en California. En el segundo trimestre de 2000, la industria del software recibió el 25 por ciento de los dólares de capital de riesgo. En el segundo trimestre de este año, la industria obtuvo 42 por ciento.
En el 2000, las nuevas empresas con sede en California capturaron el 41 por ciento de los fondos de capital de riesgo, mientras que en 2014, obtuvieron el 57 por ciento.
En estos días, es más probable que ocurran salidas a través de la adquisición, mientras que las salidas a bolsa fueron una ruta más común en el libro anterior. Los datos de NVCA muestran que el 39 por ciento de las salidas exitosas de capital de riesgo se produjeron a través de la OPI en 2000, pero en 2014, solo el 20 por ciento lo hizo.
Las empresas respaldadas por capital de riesgo están tardando más en salir. El tiempo promedio para una OPI fue de 3.1 años en 2000, pero de 6.9 años en 2014. Para las salidas a través de fusiones y adquisiciones, el tiempo promedio para salir fue de 3.2 años en 2000 y 6.2 años en 2014.
Si bien la industria del capital de riesgo está de vuelta en un auge después de varios años de quiebra, el ciclo ascendente es diferente esta vez. En el mundo de las finanzas empresariales, la historia se transforma a medida que se repite.
Foto del teletipo bursátil a través de Shutterstock
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